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肉鸡大王山东凤祥折戟港交所:资不抵债、业绩不稳

2020/4/10 18:32:00   来源:
肉鸡大王山东凤祥折戟港交所:资不抵债、业绩不稳
中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商。
本文为IPO早知道原创作者|苍穹微信公众号|ipozaozhidao
据IPO早知道消息,山东凤祥股份有限公司(简称“山东凤祥”)于2019年10月9日递交的港股招股书届满6个月,已于昨日失效。 山东凤祥成立于2010年,是中国最大的肉鸡生产加工出口企业之一。主要从事饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割及禽肉熟制品的生产加工。截至2019年上半年,山东凤祥拥有22个种鸡场、3个孵化场、45个肉鸡场,8个屠宰加工厂、2个饲料加工厂和1个有机肥料厂。 根据弗若斯特沙利文报告,就2018年商品肉鸡的产量而言,山东凤祥是中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商,市场份额占中国总产量的3.0%;就2018年出口收入和出口数量而言,山东凤祥分别以8.6%、10.4%的市场份额成为中国最大的全面一体化白羽肉鸡出口商。 没能成功拿到资本市场的入场券,原因还是山东凤祥的身板不够硬,其中最大的障碍则是资不抵债以及业绩波动过大。 于2016-2018年及2019上半年,山东凤祥的资产负债率分别达到111%、127.9%、104.2%、90.9%,连续三年出现资不抵债的情况。追根究底,山东凤祥依赖债务融资进行产能扩张和业务运营。截至2019年6月底,山东凤祥合计借款为16.06亿元。 从债务期限结构来看,山东凤祥的流动负债中借款占比较高,过往期间借款分别占同期流动负债总额的约71.5%、76.9%、63.7%及68.1%。债务高企,乃至山东凤祥招股募资计划的一项用途就是偿还现有借款,这正是港股市场所忌讳的。 巨额借款也给山东凤祥带来沉重的财务负担,2016-2018年融资成本逐年上涨,从7228万元增至9700万元。而2019年上半年山东凤祥的融资成本为4764万元,较上年同期的3334万元增加42.9%。 再看山东凤祥的经营业绩也不是那么稳健。2019年上半年山东凤祥营收为16.81亿元,同比增长22.3%;净利创历史新高至3.41亿元,同比增幅1464%。乍看成绩相当靓丽,但需看到该期受非洲猪瘟影响,鸡肉成为彼时消费者的主要肉类消费品。 肉鸡大王山东凤祥折戟港交所:资不抵债、业绩不稳
山东凤祥利润表(资料来源:招股书) 剔除偶然因素,2016-2018年山东凤祥营收年复合增长率为16.5%,表现为从23.54亿元增加至31.97亿元,却陷入增收不增利的困局;同期净利润分别为1.2亿元、3711.9万元及1.37亿元,其中2018年上半年甚至亏损2500万元。 山东凤祥经营业绩也因过度依赖大客户存在不确定性。号称拥有逾3000名客户组成的多元化客户群,且麦当劳、肯德基、沃尔玛等均属于其客户之列,往期山东凤祥五大客户的收入贡献率分别达到35.8%、40.0%、37.7%及32.3%,其中来自单一最大客户的营收占总营收的比重分别为19.1%、20.6%、16.8%和15.8%。 由于与主要客户的合约实行一年一签,并未签订长期合约,一旦出现更强竞品,山东凤祥能否保住这些大客户,尚具有很大变数。
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(责任编辑:王治强 HF013)
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